申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(f乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么