银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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