申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(世界上女性最开放的是哪个国家yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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