5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什4斤是多少克，0.4斤是多少克么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　4斤是多少克，0.4斤是多少克trong>医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委4斤是多少克，0.4斤是多少克(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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