金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所(su说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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