昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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