来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，三万日元等于多少人民币多少g>“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整三万日元等于多少人民币多少体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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