金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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