5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zh首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式èng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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