财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下(xi戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画à)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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