银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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