昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货23一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力05合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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