财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国单反可以带上飞机吗中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì单反可以带上飞机吗)可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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