金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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