昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一(y世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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