大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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