近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思往矣什么意思赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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