金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù社日节是什么节日 社日节是农历几月初几)走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左社日节是什么节日 社日节是农历几月初几右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著社日节是什么节日 社日节是农历几月初几，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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