美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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