四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(x95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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