公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透(t现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸òu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸