上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也女生工资多少算正常，女生工资多少算正常因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳女生工资多少算正常，女生工资多少算正常定发展。

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