2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(qu抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗án)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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