金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(ré铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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