大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　华大基因有国家背景吗　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在华大基因有国家背景吗增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月华大基因有国家背景吗4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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