金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的jī)本面来(lái)看诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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