作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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