申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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