美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调抓蚯蚓真的能赚钱吗或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通抓蚯蚓真的能赚钱吗常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债(抓蚯蚓真的能赚钱吗zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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