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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行长(zhǎng)布拉德表(biǎo)示，决策(cè)者可能不得不进一步(bù)提高利率以(yǐ)给通(tōng)胀降温(wēn)，但他补充称(chēng)，自己将观望一定时间(jiān)，看看经济数据表现(xiàn)再决(jué)定6月应该采取何种行动。

　　“我们过(guò)去15个(gè)月采取的激(jī)进政策遏制(zhì)了通胀的(de)上升，但目前还不清楚通胀是否(fǒu)处(chù)于通往2％的(de)道路上(shàng)。” 布(bù)拉德表示(shì)，需要看(kàn)到(dào)“通(tōng)胀实质性下降”才能确信没有必要加息。

　　布拉德还表示，他认为(wèi)美联(lián)储仍(réng)然可(kě)以实现(xiàn)软(ruǎn)着陆(lù)，在不(bù)触(chù)发(fā)经济严重(zhòng)下滑的情况下帮助通胀率回(huí)到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退，但这(zhè)不(bù)是基线情景。我认(rèn)为基线情境是(shì)经济(jì)增长缓慢，劳(láo)动力市场可能略有疲软，通胀下降。”布(bù)拉德说(shuō)。

　　布(bù)拉德是美联储决策者(zhě)中鹰派官员的代表人(rén)物，素有“鹰王”之称，但今年(nián)在联邦公(gōng)开市场委员会（FOMC）没有投(tóu)票权(quán)。

　　香港(gǎng)与内地(dì)利率(lǜ)互换市(shì)场互联互通合作(zuò)15日正(zhèng)式启(qǐ)动

　　中国人民银行5月5日表示，香(xiāng)港与(yǔ)内(nèi)地(dì)利(lì)率互换市场互联互通(tōng)合作（即(jí) “互换通”）的各项准备工作进展顺(shùn)利，初期(qī)先行开通“北向互(hù)换通”，“北向(xiàng)互换(huàn)通”下的交易将(jiāng)于2023年5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互(hù)换通”，是香(xiāng)港(gǎng)及(jí)其他国家和地区的境外投资者经由香(xiāng)港与内地基础设施机构之间在交易、清算(suàn)、结(jié)算等(děng)方面(miàn)互联互通(tōng)的(de)机制安排，参(cān)与内地银行间金(jīn)融衍生品市场。初期可交易品种为利率互换(huàn)产品(pǐn)，报价、交易及结(jié)算币种为人(rén)民币(bì)。

　　参与“北向互换(huàn)通”的境内投资者需与外汇交(jiāo)易中心签署报价商协议，并为(wèi)上海清算(suàn)所(suǒ)利(lì)率互(hù)换集中清(qī朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ng)算业务的清(qīng)算会员或该(gāi)类会员的(de)清(qīng)算客(kè)户。

　　参与“北向互换通”的(de)境外投资者(zhě)为符(fú)合人民银行(xíng)要求(qiú)并完成(chéng)内地银(yín)行间(jiān)债券市场准入备案的境外机构(gòu)投资者(zhě)，并经外(wài)汇交易中心开通(tōng)“北向互换通”交易权限。拟(nǐ)申请开通(tōng)“北向互换(huàn)通”交易权限的境外投资(zī)者需同(tóng)时申请(qǐng)成(chéng)为(wèi)场外结算公司的清算会员或(huò)该(gāi)类(lèi)会员的清算客户(hù)。

　　初期全市场每日交易(yì)净(jìng)限额(é)为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民币，后续(xù)可根据(jù)市场情况适时调整额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上(shàng)交所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日(rì)，转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场出现“大(dà)乌龙”。原本公(gōng)告(gào)停(tíng)牌的嵘泰转债(zhài)，昨日早盘却(què)仍能正(zhèng)常交易(yì)，盘中(zhōng)一度上涨(zhǎng)近15％。上交(jiāo)所发现后，于(yú)当(dāng)日上午10时10分实施停牌，并发布(bù)公(gōng)告，就相关原因进行排查。

　　5月(yuè)5日盘后，上交所发(fā)布关于嵘泰转债停牌及相(xiāng)关(guān)交易处(chù)理情况的公告。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业股(gǔ)份有限(xiàn)公司（以下简称公司）在上交所网站发布关于实施“嵘泰(tài)转(zhuǎn)债”赎回暨(jì)摘牌的(de)公告称，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债最(zuì)后(hòu)一个交易日为2023年5月(yuè)4日(rì)，自2023年5月5日起将(jiāng)停止交(jiāo)易。公(gōng)司(sī)后续分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月29日、5月(yuè)5日发布(bù)4次提示性(xìng)公告(gào)。2023年(nián)5月(yuè)5日早盘，因技术原因，该可转债仍(réng)挂牌交(jiāo)易。上交所(suǒ)发现后(hòu)，于当日上(shàng)午10时(shí)10分实施停牌(pái)。经统(tǒng)计，嵘(róng)泰(tài)转(zhuǎn)债在匹配成交阶段(duàn)共(gòng)成交8.35万(wàn)手，累计成交9754万元。

　　依据《上(shàng)海证券交易所债券交易规(guī)则》第一(yī)百三十条等(děng)相(xiāng)关规定，嵘泰转(zhuǎn)债2023年5月(yuè)5日相关匹配成交取消，交(jiāo)易(yì)无效(xiào)，不(bù)进行清算交收。嵘泰转债的转股和赎(shú)回不受影响，正(zhèng)常进行。

　　对于(yú)该(gāi)事件的发生，上(shàng)交(jiāo)所深(shēn)表歉(qiàn)意，并将妥善处置后续(xù)事宜(yí)。

　　油脂板块强势反(fǎn)弹

　　在宏观利空(kōng)阶段性出尽后，市场情绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂市场基本面迎(yíng)来改善，“五一(yī)”假(jiǎ)期过后，油脂市场连涨两日。昨(zuó)日，棕榈油主力合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油主力合(hé)约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间(jiān)，伴(bàn)随美联储继(jì)续加(jiā)息预期(qī)以及欧美(měi)银行业危机的继续发酵(jiào)，国际原(yuán)油(yóu)价格大幅下挫(cuò)，外围市场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联储如(rú)预期(qī)加息25个基点，这是本(běn)轮加息周期的第十次加息，也可能是(shì)本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央行(xíng)周四决(jué)定放(fàng)慢加(jiā)息步伐。在外(wài)围利空阶段性出尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹，油(yóu)脂价格(gé)在(zài)假期开盘(pán)走弱后(hòu)也迎来上(shàng)涨。”中泰期货(huò)研究(jiū)所油脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师巩力赫表(biǎo)示(shì)，在此(cǐ)轮(lún)上涨过程(chéng)中，棕榈油领涨(zhǎng)油(yóu)脂，产地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈(lǘ)油库(kù)存连(lián)续下降支撑(chēng)盘面走强，菜油紧随其(qí)后，而豆油因5—6月(yuè)大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大期货研(yán)究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场的强(qiáng)力反弹是由基本面的(de)改善推动的(de)。她表示，一方面源于餐饮端的利多(duō)预期。油(yóu)脂相关上市企业一季度业绩大增，多(duō)因为(wèi)销量(liàng)上涨和毛利率(lǜ)提升共同推(tuī)动；“五一”旅(lǚ)游出(chū)行火爆，交通(tōng)运(yùn)输部(bù)数(shù)据显示(shì)，假期前三天日均发送人数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端消费(fèi)亮眼，假期后(hòu)，现货普遍存在一轮补(bǔ)库需求。未来很长(zhǎng)一段时间，餐饮端将持续成为支(zhī)撑(chēng)油脂需求(qiú)的重要(yào)力量。另(lìng)一方面(miàn)，国内大(dà)豆(dòu)压(yā)榨企业5月上(shàng)旬仍出现不(bù)同程度的(de)停机(jī)计划，市场现货供应仍有偏紧张情况，豆油累库(kù)速度放缓；而棕榈(lǘ)油(yóu)方(fāng)面，产(chǎn)地(dì)库存出现(xiàn)超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口(kǒu)291万吨，印尼国(guó)内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几(jǐ)乎持平。机构预期马来(lái)西(xī)亚棕(zōng)榈油4月产量环比增0.9％至(zhì)130万(wàn)吨，出口环(huán)比下降(jiàng)19.3％至120万吨(dūn)，由此推算(suàn)4月库存环比减(jiǎn)少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场方面(miàn)，受到马来西(xī)亚棕榈油库存(cún)减(jiǎn)少的预期支撑，BMD毛(máo)棕(zōng)榈油(yóu)期货价格在本(běn)周累(lèi)计上涨超(chāo)7％。“节前(qián)马(mǎ)来西亚(yà)棕(zōng)榈油(yóu)整体数据偏弱，出口月度环比下降，且(qiě)产量降幅不足，导致市场情绪略显悲观。但在价(jià)格持续下跌(diē)后，利空落地(dì)效应以及机构对于4月马(mǎ)来西亚棕榈油库存预估超预期下降的乐(lè)观情(qíng)绪，推(tuī)动期价快(kuài)速反弹(dàn)，而(ér)库存预估下(xià)降(jiàng)的原(yuán)因来自(zì)于马(mǎ)来西亚国(guó)内消(xiāo)费需求的增加。”中辉期(qī)货油(yóu)脂油料分析师贾晖(huī)表(biǎo)示，外盘(pán)带动内盘油脂(zhī)价(jià)格上(shàng)行，而豆油(yóu)及(jí)菜油自身基本面供应增(zēng)加的利空因素(sù)逐(zhú)步弱化也对(duì)盘(pán)面(miàn)带来一(yī)些支(zhī)持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起(qǐ)到主(zhǔ)导作用？

　　据外(wài)媒报道，周(zhōu)五公布的一项调查显示，全球第二大棕(zōng)榈油生产国(guó)——马(mǎ)来西亚截至(zhì)4月底(dǐ)的棕(zōng)榈油库存料降至11个月以来最低水平(píng)，因产量持平且马来西亚国(guó)内使用量增加。受访的九位分析(xī)师和贸(mào)易(yì)商预估中值(zhí)显示，棕榈(lǘ)油库存料较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连(lián)续第三(sān)个月减少并触及2022年(nián)5月以来最低(dī)水平。

　　与此(cǐ)同时，国内棕榈油(yóu)库存(cún)也(yě)由(yóu)升转降，刷新5个半月的最低水(shuǐ)平。中国(guó)粮油商务网(wǎng)监测数据显示，截至2023年第(dì)17朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思周末，国内棕榈(lǘ)油库(kù)存总量为77.9万(wàn)吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨(dūn)，较上周增(zēng)加(jiā)0.7万(wàn)吨。其中(zhōng)24度及以(yǐ)下(xià)库存量(liàng)为73.6万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上(shàng)周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国(guó)内棕榈油库存都(dōu)在下降(jiàng)，但原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈油库(kù)存下降(jiàng)的主要原因来自于产量(liàng)的季节(jié)性减产以及印尼(ní)国内(nèi)出口(kǒu)政策(cè)限制导致的棕榈(lǘ)油出口较好(hǎo)。而国内棕榈油(yóu)库存大幅下降，主要是受到年初国内疫情防控措施(shī)优(yōu)化(huà)调整带来(lái)的餐饮消费的增加，同时豆棕现货价差高位运行导致(zhì)棕榈油(yóu)替代性能大大增(zēng)强，也进(jìn)一步刺激了棕榈油的(de)消费(fèi)。

　　虽然(rán)马来(lái)西亚及中(zhōng)国棕榈油库(kù)存下降，但由于印尼5月出口政策出(chū)现调整，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马来(lái)西亚棕(zōng)榈(lǘ)油5月出口数(shù)据保持谨(jǐn)慎态度(dù)。中国(guó)和印度作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存(cún)都不同程(chéng)度下降，但都仍处于历史较高水平，若棕榈油价(jià)格上涨，将(jiāng)抑(y朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ì)制其(qí)消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯(hóu)雪玲介绍，对于棕(zōng)榈油产地来(lái)说，每年的1—4月(yuè)属(shǔ)于去库(kù)周期，因产(chǎn)量(liàng)处于年内低位(wèi)，无法满足当月需(xū)求。今(jīn)年4月国际豆棕倒(dào)挂以(yǐ)及需求国库存偏(piān)高，棕榈油出口需求差(chà)，但(dàn)依(yī)然(rán)没(méi)有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的主要(yào)原因。后期随着(zhe)产量季节(jié)性增加(jiā)，棕榈油(yóu)重(zhòng)新累库也是必然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪玲认(rèn)为，棕(zōng)榈油的去库更多是(shì)供(gōng)需双重推动的结果。随着产地挺价(jià)，进口利润差，棕榈油到(dào)港压力下降，月均到港量30万(wàn)吨左右。更为重要的是，国(guó)内(nèi)油脂餐饮(yǐn)需(xū)求(qiú)旺盛，随着气温升高，棕(zōng)榈油(yóu)使用限制减少，棕榈(lǘ)油(yóu)表观消费(fèi)同比几乎翻倍(bèi)。国内棕榈油要想(xiǎng)重新(xīn)累库，需要进口增加，也就是说(shuō)进口利润打开，产地(dì)让利，这至少需要产地库存(cún)压(yā)力明显恢(huī)复才有(yǒu)可能(néng)。因此，未来产地(dì)的累库必将(jiāng)早(zǎo)于国内(nèi)，存在节(jié)奏差。

　　“从目(mù)前的市场(chǎng)情况来看，短(duǎn)期内(nèi)缺乏明显利(lì)多因素(sù)驱动，因(yīn)此棕榈油(yóu)上(shàng)涨缺乏(fá)可持续性。不过，从更长(zhǎng)的年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕(zōng)榈油有望逐步进(jìn)入中期企稳(wěn)阶段。后续(xù)需要密切关注厄(è)尔尼诺气候的发生和持续情况(kuàng)。”贾晖认为(wèi)。

　　在(zài)许多市(shì)场人(rén)士(shì)看来(lái)，今年仍是(shì)“宏观大年”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然起到(dào)主导作(zuò)用。那么，对于油脂(zhī)市场来说是(shì)这样吗？

　　“美联储(chǔ)加息周(zhōu)期接近尾声(shēng)，欧(ōu)洲(zhōu)央行在周(zhōu)四也(yě)放慢了(le)激进紧缩(suō)的步伐。在外(wài)围(wéi)利(lì)空(kōng)阶段性出尽后，大宗商品市场情绪(xù)出现反弹。不过，随着(zhe)美联储会议的(de)结束，市(shì)场焦点仍将(jiāng)集中在美国银行(xíng)业的(de)任何(hé)可能的风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)，对此仍需保持(chí)谨慎态度。对(duì)于(yú)油脂(zhī)来说，目前基本面(miàn)仍然多空交织。当(dāng)前年度加拿大油菜籽的(de)丰产对国内市场的压力持续(xù)存在(zài)，5—6月(yuè)进口(kǒu)大豆(dòu)大量到(dào)港的预期对豆系品种带来压力，另外国内棕榈油整体(tǐ)库存(cún)偏高(gāo)也(yě)使得油(yóu)脂整体(tǐ)的行情难以(yǐ)表现得(dé)特别强势(shì)。不过(guò)，油脂(zhī)的估(gū)值(zhí)在偏低的油粕比和当前年度南美大豆的减(jiǎn)产预期的逐渐兑现背景下，又显得(dé)处于偏低水平。在(zài)此情况下，油脂似乎难以表现(xiàn)出独立走势，单边行情(qíng)仍将比(bǐ)较(jiào)多地被宏(hóng)观因素(sù)主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而在(zài)贾晖看来(lái)，由于(yú)美联储加息已经在市场预期当中(zhōng)，因(yīn)此(cǐ)对大宗商(shāng)品市场的利空影响有限(xiàn)。对于油(yóu)脂市(shì)场来说(shuō)，虽(suī)然生(shēng)物(wù)柴油消费占比不低，比如棕榈油工业消费占到产量(liàng)30％以上，欧盟工(gōng)业(yè)消费和食用消费各占一半(bàn)，但各(gè)国(guó)生物柴油政策比例一段(duàn)时期(qī)内是固定的，不会因(yīn)为原油及(jí)宏观市场的波动，而出现生物柴油(yóu)产(chǎn)量的大幅(fú)波动，加上油脂(zhī)食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因此油脂自(zì)身基本面对价格波动仍(réng)然将起到主导作用。

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