5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达(dá)40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

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　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成(chéng)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗气度修复速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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