2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久>

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。