美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(d幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班e)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班内普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班