本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份(fèn)上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题(tí)的(de)红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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