财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的(de)热门(mén)词(cí)，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，秋以为期句式特点，秋以为期句式判断其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分(fēn)红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股相对于(yú)其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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