美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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