金融界5月8日消息今日早盘(pán)，A股市(shì)场银行板(bǎn)块再(zài)度(dù)走高，中信银行率先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(yín)行年(nián)内(nèi)涨(zhǎng)幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比(bǐ)如一些(xiē)地方小银行下调(diào)存(cún)款利率后，股份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的(de)低利率放贷(dài)现象也(yě)消失了(le)，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上行。此外，今年也没(méi)有下达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银行(xíng)需要资本扩展，需(xū)要(yào)恰(qià)当(dāng)的盈(yíng)利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特(tè)估(gū)和国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资(zī)产收(shōu)益率。而取消金融让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场(chǎng)担(dān)心(xīn)银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有(yǒu)利于银行(xíng)估值(zhí)的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良贷(dài)款率开始下(xià)降，到今年(nián)一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下(xià)降了(le)，这表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(zhè)有利于(yú)股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期(qī)能够(gòu)持续验(yàn)证，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行房地(dì)产贷(dài)款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体不良率影响较小(xiǎo表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)；而且(qiě)中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地(dì)产上下游的很多行业(yè)的债务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率还是(shì)下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速(sù)略(lüè)微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是(shì)去(qù)年上半(bàn)年LPR下(xià)降，今(jīn)年(nián)1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得(dé)银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为经过(guò)窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会(huì)议并未如(rú)市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易层面(miàn)罗列了(le)一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业(yè)会成为替代品(pǐn)，银(yín)行股就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股权投资(zī)的国企(qǐ)央企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于未来(lái)银行股上涨(zhǎng)的持(chí)续性，海通国(guó)际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态(tài)度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表现将取决于宏观(guān)环境(jìng)、政策规划以(yǐ)及市(shì)场交易(yì)情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股不会(huì)出(chū)现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何(hé)避免可能的(de)小回(huí)撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升，之后其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类银(yín)行的估(gū)值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不(bù)良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改(gǎi)善(shàn)。拨备方面，截至1季度(dù)末，上(shàng)市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营环境改善(shàn)、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策(cè)略报(bào)告中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基本(běn)面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均较(jiào)去年提(tí)升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的(de)行业催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模(mó)端，信(xìn)贷需(xū)求从大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气(qì)延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓解(jiě)；零售(shòu)贷款质量将在(zài)居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认(rèn)，主要受资(zī)产(chǎn)重定价(jià)以及居民端复苏(sū)低于预期的影响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的(de)修复(fù)仍然(rán)值得期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年(nián)表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且(qiě)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利有望逐季修复(fù)的(de)背景下，当(dāng)前时点银(yín)行板(bǎn)块的配置价(jià)值提升。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语