昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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