财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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