自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金(jīn)一季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结(jié现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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