核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(d热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭à)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(y热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭án)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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