5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

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　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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