5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔kāi)始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱(qū)动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司(sī)处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对(duì)中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了(le)坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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