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225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内(nèi)的“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历(lì)年(nián)初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带(dài)一路(lù)”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周年之际，从沙(shā)伊(yī)和解(jiě)、中(zhōng)俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及(jí)后续5月(yuè)召开(kāi)在即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略(lüè)，相关(guān)政策密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏(hóng)观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作(zuò)为(wèi)原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本(běn)集中在国(guó)内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民(mín)币(bì)升(shēng)值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复(fù)。

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　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　<225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子strong>1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景气(qì)已在(zài)改善(shàn)：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与成品(pǐn)油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业(yè)重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制造业已在(zài)逐步(bù)实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各(gè)项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时近几年(nián)，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家(jiā)公司发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高(gāo)分红水平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人带来确定(dìng)性(xìng)的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复(fù)苏(sū)大背景下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子zī)的(de)政策基调下(xià)，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间(jiān)较大。