昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石(s2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历hí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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