私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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