核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解