调油逻(luó)辑提振成本价广西属于南方还是北方格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流广西属于南方还是北方向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助广西属于南方还是北方(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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