金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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