财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(j找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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